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五一小假期延長旅游+民航有交易性機會

發布時間:2019-03-30
摘要

 

五一勞動節假期延長對刺激消費有正面作用。分析指出,此次假期時長調整,機票預訂量激增,小長假將直接提升居民旅游積極性。建議投資者關注旅游、民航等受益板塊的交易性機會。

1 民航減稅降費增厚行業凈利潤

近期民航業利好不斷。3月20日,民航局網站刊文提出:“在減稅降費方面,要加快協調推進降低航空公司的民航發展基金征收標準,對涉及企業收費標準偏高的、不利于減負增效的,都要降下來,特別是在空管收費、通航收費、航油銷售等領域要開展價格收費專項檢查。”有分析指出,民航系統推進企業減稅降費,是實實在在的進行中,也是積極響應國務院推動減稅降費,為企業減輕負擔的部署。同時加快協調推進民航發展基金征收標準,是2019年民航業利好之一,另一潛在利好被認為是國內航線輔助收入或實現松綁。

從航空公司繳納金額占比來看,近年來大航繳納金額占利潤總額的30%左右,小航占比15-20%。華創證券分析師吳一凡指出,假設發展基金費率降低10%,三大航東航、南航、國航分別降低2.3、3.0和2.2億,對應稅后利潤分別增厚1.7、2.3和1.65億,占2018年預測凈利潤6%、7.5%和2.5%。若降低30%,則分別增厚利潤5.1、6.9及4.95億元。春秋與吉祥分別繳納3.15及2.92億元,春秋占比18%、吉祥占比17%,同樣將受益于收費標準降低。

此外,日前民航局公布2019年夏秋航季航班計劃,總體規劃時刻增速超市場預期。長城證券分析師羅江南表示,從航司層面來看,國航、東航、南航、春秋、吉祥本航季增速分別同比提升 7.9%、9.1%、7.2%、14.9%與16.9%,顯著高于此前冬春航季的同比增速,其中民營航司仍保持高于行業整體增速,成長性邏輯將得到加強。

值得一提的是,737MAX的停飛雖然對航企有一定沖擊,但影響低于預期。羅江南指出,民航局對737MAX機型進行停飛,目前國內航司共運營737MAX 飛機近 100架,占國內運營中總飛機比重約為2.5%,短期運力上的短缺對供需關系的影響要大于時刻放量。因此時刻放量中期看確實會對行業整體供需產生一定沖擊,但影響幅度或遠低于市場預期,行業景氣度在去年遭受油價、匯率雙殺后今年將大概率邊際改善。

從行業來看,多位業內人士表示看好航空業發展及航空股投資機會。吳一凡表示,首先波音事件或對我國民航發展帶來更深遠影響,即真正從規模擴張轉向高質量發展,一旦長期飛機運力增速放緩,黃金航線繼續受益價格邏輯,消費升級推動的二三線航線需求提升在運力增速放緩下,或真正受益于量價齊升;其次,當前平穩需求為支撐,油匯減負為驅動,而業績預期升溫將有望推動股價持續上行;最后,減稅降費進行時,有助于降成本,而未來輔助收入若松綁,將進一步助于釋放航空公司活力。

潛力股精選

南方航空(600029) 一季度利潤居首

公司2018年受匯兌、航油成本等因素影響業績出現明顯下滑。華創證券指出,一季度油價低位運行,同時匯率走向友好,成本費用端壓力降低,而春運期間需求相對剛性,價格端則有經濟艙全價票兩輪提升,我們預計春運客運量保持兩位數增長,客座率基本持平,而票價端則有小幅提升。因春運期間探親及部分旅游線旺季特征鮮明,而商務線較為平淡,這種情況下,公司因其商務線結構弱于國航與東航,而其運輸規模最大,在春運期間是優勢市場。從利潤角度看,一季度公司往往利潤水平在三大航中居首。因此一季度首選春運規模大、油匯彈性大的公司。

中國國航(601111)風險逐步出清

公司以北京首都機場為主基地,形成了以北京、成都、上海、深圳為一級節點的四角菱形網絡結構。腹地客源優勢明顯,樞紐建設卓有成效,供需向好疊加票價放開,國航坐享國內線超額收益,隨著東航、南航搬離首都機場,打開北京主樞紐發展空間。招商證券指出,油價的基本面中樞在50-70美元之間,短期走勢則受到需求預期 、 美國石油管道投產進度 、OPEC減產、伊朗制裁等因素擾動。匯率隨著美國經濟和聯儲加息節奏放緩,美元指數回落。此外,貿易沖突暫緩,市場開放加大資本流入,預計2019年匯率呈現先強后穩、雙向波動,總體穩定態勢,油匯兩大外圍風險逐步出清。

吉祥航空(603885)收益水平有望提升

公司2018年引進了首架B787-9遠程寬體客機,并將視情況于2019年開通上海始發的遠程洲際航班。公司2019、2020年分別計劃繼續引進3架、4架寬體機,此舉使得公司不僅可以參與國際遠程航線的運營,也使得公司在當前民航局控供給的情況下,可有效增加核心市場的運力,提升收益水平。中金公司指出,吉祥和旗下低成本航空九元主基地分別為上海和廣州。上海浦東機場的衛星廳預計于2019下半年投產,廣州白云機場T2已投入運營,預計有望在今年冬春航季迎來時刻放量。主基地機場時刻放量,有助于優化航線結構,提升收益水平。

春秋航空(601021)具有長期配置價值

公司作為國內低成本航空龍頭將繼續享受航空市場規模的紅利。當前公司市值近為西南航空的14%,瑞安航空的30%,長期空間巨大。申萬宏源證券指出,成本航空需求增速高于行業均值,而低成本龍頭具有顯著先發優勢。對標全球,低成本航空長期空間巨大,龍頭公司確定性仍在。當前處于市場預期較低位置,公司相對三大國有航空已出現折價,一旦供需好轉向上彈性仍在。雖然短期增速受政策影響受限,但未來空間較大且有確定性,有望隨城鎮化進程以及三四線區域消費升級與行業一同成長,具有長期配置價值。

2 旅游

景區公司是最佳配置板塊

經國務院批準,五一勞動節假期延長。政策刺激消費意圖明顯,旅游首當其沖,五一假期延長將利好于旅游板塊股價反彈,目前旅游板塊估值較低,存在修復過程。國金證券分析師樓楓燁指出,國內景區板塊的客流高峰基本上歸因于長假效應,假期天數的增加直接帶動國內景區的接待量的提升。酒店及免稅板塊同樣受益,酒店板塊中存在一定的大眾游客客源,同時酒店通過升級改造打造中端酒店,業績彈性可觀。因出境需求增加后將帶動免稅購物需求。

從旅游行業細分領域來看,東方證券分析師王克宇認為景區仍是配置價值最佳板塊之一,目前時點格外值得關注。王克宇表示,首先看,必選性增強+穩定盈利能力,景區配置價值上佳。2015年之后旅游人次的增速與GDP增速的走勢形成明顯分化,體現出旅游行業一定的必選屬性。我國主要景區客流較為穩定,決定了景區業績同樣具備比較強的穩定性,量化體現為凈資產收益率/業績增速的變異系數小于中信其他子板塊。其次看估值大底+市場回暖,當前時點建議重點關注的理由。前期受門票降價和宏觀經濟環境等因素影響,市場對于景區板塊的預期降至冰點,目前市盈率僅為25.5倍,處在歷史估值大底,對于有基本面邏輯的個股而言可看修復機會。此外通過回溯歷史,發現旅游人次增速變化與股票收益率呈現非常明顯的相關性,說明股市周期亦是影響景區板塊業績的重要因素。我們認為其背后的原因一方面在于股市上漲時期公司訴求和動力的提升,另一方面在于以股票為代表的居民財富效應能夠提升居民的旅游需求,進而帶動景區公司的業績增長。這也是與市場重要的預期差。

總體來看,市場對門票降價的預期帶來了景區板塊估值較長時間的調整,已是歷史大底區間。王克宇表示,綜上景區仍是存在持續成長動能及上佳配置價值的板塊,市場也一定程度高估了門票降價可能帶來的潛在影響,低估了人次提振帶來的正向效應,而在此基礎上的長期估值壓制存在一定的不合理成分。隨著市場2019年初以來的轉暖及整體市場的估值上行、風險偏好提升,這種低估顯得更加突出,我們認為存在值得重點關注和把握的投資機會。在此時點,看好估值修復和拓展動能兩條主線,第一是看龍頭景區的估值修復機會。重點推薦黃山旅游、中青旅;第二是具備向外拓張動能公司的更大彈性機會,重點推薦天目湖、三特索道,關注宋城演藝、黃山旅游、峨眉山A。

潛力股精選

黃山旅游(600054)客流量大幅增長

公司杭黃高鐵開通帶來豐厚客流增量。去年末杭黃高鐵開通,黃山納入中國最富裕的長三角區的“4小時交通圈”內。今年1月黃山接待旅客同比增長84%,除低基數外,杭黃高鐵開通是重要原因。春節長假期間,黃山高鐵北站客流總量,同比增長78%。中金公司指出,公司擬投資3.83億元投資花山謎窟提升工程一期項目,發揮其資源優勢和地理優勢,長期有望為公司貢獻125萬年客流量。此外,公司收購了太平湖標的公司56%股權,2017年太平湖景區接待客流107萬人,門票收入2020.4萬元,太平湖景區位置優越,未來增長前景巨大。

中青旅(600138)多元化布局形成

公司古鎮更多酒店和民宿仍在開發中,過夜客接待能力和客單價有望持續提升。相較于烏鎮明顯的淡旺季,古北水鎮結合節假日和景區資源開展豐富的特色活動,平滑淡季影響。同時全力打造京郊M.I.C.E中心,2014年開業以來成功接待會議300多場,商務會展影響力日益提高。隨著運營逐步成熟,有望釋放更大潛力。東吳證券指出,2016年以來公司逐步形成多元化業務布局,以“控股型、多平臺、營造旅游生態圈”為戰略定位,培育旅游+體育、+教育、+康養三大戰略業務布局。業務協同化發展,拓展收入來源,打造綜合旅游管理集團。

天目湖(603136)新項目帶來利潤增長點

公司2018年將原計劃投入天目湖文化演藝的剩余募集資金本金用于溫泉二期項目,力爭在2019年內完成溫泉二期項目建設并投入使用,屆時將為公司帶來新的利潤點。另外,公司3月8日公告擬發行可轉債擬募集資金3億元用于天目湖山水園觀光電車項目及南山竹海索道升級,完成后將大幅提升景區內部交通,提升公司盈利水平,若可轉債發行順利,新項目有望在2020年之前落地。廣發證券指出,公司作為民營景區運營方,擁有市場敏感性強、管理效率高的優勢,景區區位和自身質地也較為優質,上市后公司積極拓展新項目,進一步挖掘景區的二次消費潛力。

三特索道(002159)休閑旅游空間大

公司堅持精兵簡政的策略,對部分無業務及盈利能力較差的子公司和管理平臺實行關停并轉,一系列舉措盤活存量資產,降低成本費用,提升效率,有利于聚焦索道主業。中信建投證券指出,公司目前主要景區門票業務包括梵凈山景區和其他一些子公司景區的門票,目前梵凈山景區旺季門票由110元/人降至100元/人,降價幅度約9%,雖國有景區仍有降價預期,但目前降價幅度較小,預計短期景區降價對公司經營的影響較小。公司于2015年推出“田園牧歌”品牌,目前溫泉等休閑度假業務增長良好,營地及研學領域潛力較大,未來逐步布局休閑旅游的空間較廣闊。

宋城演藝(300144)未來成長確定性強

公司2018年12月公告佛山千古情項目由輕資產輸出轉為重資產運營,疊加前期儲備項目的大量資金需求預期引發了市場對公司的擔憂。公司已公告項目的總投資額約為50億元,其中計劃2019-2020年開業項目總投資額約30億元。目前公司沒有借款,自有資金和銀行授信充足,能滿足現有項目的陸續開業。公司自有資金和現金流比較充裕,可使用的融資方式較多,資本支出壓力不必過度擔憂。財富證券指出,公司是現場演藝行業龍頭企業,依托杭州宋城景區品牌優勢實現在全國范圍內的成功擴張。公司儲備項目充足,計劃以2-3個/年的速度開業,未來成長確定性較強。

(文章來源:金融投資報)

(原標題:五一小假期延長旅游+民航有交易性機會)

來源:金融投資報
作者:林珂